本报告导读：
山东大力去产能，焦煤供给趋向紧张；动力煤价淡季持续大涨；龙头更受益煤价调控，高经营杠杆公司盈利弹性巨大；煤炭集团债务问题迎转机，助力板块提估值。
摘要：
山东大力去产能，焦煤供给趋向紧张。根据山东新旧动能转换综合试验区领导小组文件要求，年底关闭合计焦煤万吨产能，占山东全省比重26.4%、占全国炼焦原煤产量2.8%。考虑到20.12~21.2连续三个月从澳大利亚煤炭零进口，进口依然偏紧，若山东去产能顺利执行，结合全年煤焦钢总需求增长，则焦煤供需将向紧张转变。
供需紧张边际强化，动力煤价淡季持续大涨。煤价淡季不淡，4月至今秦皇岛Q市场均价元/吨同比提升49.4%，环比提升15.5%，主因供需错配持续，Q1火电发电量亿度同比+25.7%，较1~2月累计同比+18.4%的增速增加7.3PCT，Q1生铁产量2.2亿吨同比+8.0%，累计增速增加1.6PCT；3月煤炭产量3.41亿吨（-0.2%），Q1产量累计增速16.0%，增速下降9.0PCT，进口量0.27亿吨（-1.8%）均下降，支撑价格强势。
龙头更受益煤价调控，高经营杠杆公司盈利弹性巨大。近期煤矿事故频发，考虑到安全生产问题只能通过国有煤企增产，龙头量价齐升。煤炭企业多为重资产，上市公司非流动资产占比均值71%、中位数91%，从一季度盈利同比情况来看，高经营杠杆公司将具备更高盈利弹性。
煤炭集团债务问题迎转机，助力板块提估值。4月至今可看到四个积极的信号：河南省政府常务会议通过《河南能源化工集团改革重生方案》、山西副省长王一新与央行副行长潘功胜举行工作会谈、华阳集团将所属阳煤化工等化工资产整体划转（移交）至潞安化工集团、银保监会发布《关于筹建山西银行股份有限公司的批复》。伴随债务问题解决的预期转好，将解除压制高成本煤企估值的因素，助力估值回升。
焦炭价格反弹在即，行业平均一季度利润增10倍，中长期格局持续向好。焦炭市场已经开始酝酿新的一轮价格反弹，核心逻辑依然在于煤焦钢产业链的持续向好，且环保督查助推焦企减产、钢厂焦炭库存连续下行，焦炭行业一季度单位利润同比10倍幅度提升，一季度盈利将大幅上涨。远期供给端持续优化，不同规模焦企开工率差距加大，推动集中度提升。焦炉煤气制氢具备产业链天生优势，氢能需求启动后将进一步增厚行业利润。
投资建议。板块当前11.5倍PE、1.1倍PB依然处于极度低估水平，短期看盈利增长，中长期看分红提升，煤炭优质龙头价值重估已经开启。推荐：1）龙头陕西煤业、中国神华；2）受益全球复苏（煤化工）的兖州煤业、中煤能源、宝丰能源、金能科技；3）焦炭维持长期景气，中国旭阳集团、开滦股份；4）产能扩张的盘江股份、淮北矿业、山西焦煤。
行业回顾。截至年4月8日，秦皇岛Q平仓价元/吨（1.4%）；京唐港主焦煤库提价元/吨（0.0%），港口一级焦元/吨（0.0%），万吨以上的焦企开工率为83.83%（0.97PTC）
风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性
1.1.煤电：动力煤现货价持续反弹
秦港煤价持续调整。截至年4月16日，秦皇岛Q平仓价元/吨，较上周上涨30元/吨（4.2%）；秦皇岛Q平仓价元/吨，较上周上涨33元/吨（5.2%）。
长协价格下跌，综合交易价上涨。年4月，CCTD秦皇岛动力煤Q长协价为元/吨，较上月下跌7元/吨（-1.2%）；截至年4月16日，CCTD秦皇岛动力煤Q综合交易价为元/吨，较上周上涨1元/吨（0.2%）。
主产地煤价上涨。截至年4月9日，山西大同Q动力煤坑口价为元/吨，较上周上涨10元/吨（1.8%）；截至年4月2日，内蒙古鄂尔多斯Q动力煤坑口价为元/吨，较上周上涨7元/吨（1.3%）；截至年4月2日，陕西榆林Q动力煤坑口价为元/吨，较上周上涨元/吨（21.2%）。
海外煤价有涨有跌。截至年4月15日，ARA港动力煤70.46美元/吨，理查德RB动力煤89.46美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤91.38美元/吨，分别较上周上涨3.04美元/吨（4.51%）、下跌7.58美元/吨（-7.81%）、下跌1.81美元/吨（-1.94%）。
进口煤价差回落。截至年4月15日，测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差为.00元/吨，较上周上涨20.00元/吨（2.5%）。
南方主流港口库存增加，北方主流港口库存减少。截至年4月12日，CCTD南方主流港口库存为.00万吨，较上周增加.30万吨（3.29%）；CCTD北方主流港口库存为.3万吨，较上周减少52.1万吨（-1.6%）。
国内、国际运价均上涨。截至年4月16日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为72.0元/吨、58.0元/吨，较上周变化分别为：上涨8.1元/吨（12.7%）、上涨10.4元/吨（21.8%）；截至年4月16日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为15.37美元/吨、10.80美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.79美元/吨（5.43%）、下跌0.02美元/吨（-0.20%）。
秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加，锚地船舶数减少。截至年4月16日，秦皇岛港铁路调入量41.2万吨，较上周减少0.6万吨（-1.4%）；港口吞吐量40.2万吨，较上周增加3.4万吨（9.2%）；截至年4月16日，秦皇岛港锚地船舶数27艘，较上周减少12艘（-30.8%）；预到船舶数14艘，较上周增加10艘（.0%）。
1.2.煤焦：焦煤价格上涨，钢厂焦炭库存持续下降
京唐港焦煤焦煤价格较上周上涨、日照港焦煤价格较上周持平。截至年4月16日，京唐港主焦煤库提价（山西产）元/吨，较上周上涨30元/吨（1.9%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）元/吨，与上周持平；截至年4月16日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）元/吨，与上周持平。
山西产焦煤车板价与上周持平，澳大利亚峰景焦煤到岸下跌。截至年4月16日，山西古交肥煤车板价元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价元/吨，较上周上涨30元/吨（2.6%）；澳大利亚峰景焦煤到岸价美元/吨，较上周下跌3美元/吨（-2.3%）。
焦煤三港库存、六港库存均增加。截至年4月16日，炼焦煤库存三港合计.0万吨，较上周增加4.5万吨（1.5%）；炼焦煤库存六港合计.5万吨，与上周持平。
钢厂焦煤库存、焦企库存均减少。截至年4月16日，家独立焦化厂炼焦煤库存.19万吨，较上周增加5.3万吨（0.7%）；家样本钢厂炼焦煤库存.99万吨，较上周减少13.5万吨（-1.5%）。
国内主要港口一级焦炭价格、二级焦炭价格持平。截至年4月16日，国内主要港口一级冶金焦平仓价元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价元/吨，与上周持平。
家样本钢厂喷吹煤库存、焦炭库存均减少。截至年4月16日，家样本钢厂喷吹煤库存为.14万吨，较上周减少0.89万吨（-0.2%）；家样本钢厂焦炭库存为.95万吨，较上周减少10.11万吨（-2.1%）。
螺纹钢价格下跌、产量均上涨。截至年4月16日，螺纹钢HRB-20mm全国价5元/吨，较上周下跌18.0元/吨（-0.4%）；热轧板卷Q-3mm全国价元/吨，较上周下跌26.0元/吨（-0.5%）；截至年4月16日，螺纹钢产量.24万吨，较上周增加1.38万吨（0.4%）。
焦企开工率下降，全国主要钢厂螺纹开工率、线材开工率均提升。截至年4月16日，产量小于万吨、介于到万吨、万吨以上的焦企开工率分别为52.83%、74.41%、81.77%，较上周绝对值变化分别为-0.05、0.27、-2.06个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为68.52%、67.46%，较上周绝对值变化分别为0.98、0.60个百分点。
1.3.无烟煤：市场稳健，甲醇、水泥价格反弹
阳泉出矿价、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至年4月16日，阳泉小块出矿价为元/吨，与上周持平；永城小块出矿价为元/吨，与上周持平。
尿素、甲醇价格均上涨。截至年4月16日，华鲁恒升的尿素价格为元/吨，与上周持平；截至年4月16日，山西焦化的甲醇价格为2元/吨，较上周上涨10.0元/吨（0.4%）；
水泥价格较上周上涨。截至年4月16日，华东PO42.5水泥平均价.71元/吨，较上周上涨10.1元/吨（1.9%）。
本周行情回顾：跑赢大盘
上证综指下跌0.70%、煤炭板块上涨1.63%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤板块分别上涨2.03%、上涨4.47%、下跌4.22%、上涨0.00%。
涨幅前五名：大有能源（12.22%）、兖州煤业（10.24%）、大同煤业（7.24%）、永泰能源（7.24%）、平煤股份（6.51%）
跌幅前五名：山煤国际（-2.16%）、郑州煤电（-2.54%）、ST安泰（-3.14%）、陕西黑猫（-3.44%）金能科技（-19.77%）
附录
3.1.本周重要事件回顾
继在内蒙古落子万吨煤化工及配套氢能源项目之后，美锦能源以旗下飞驰科技为平台在宁东投资建设氢燃料整车生产项目，并与国企国华投资等七方共同组建的氢燃料电池车辆运营平台项目4月11日，宁夏回族自治区、广东省、深圳市等政府领导齐聚深圳市五洲宾馆，出席广东·宁夏经贸合作暨企业家座谈会。本次座谈会宁夏宁东引来了美锦能源、国家能源集团国华能源等氢能产业链的典范企业。
据悉，美锦能源旗下飞驰科技将在宁东投资建立氢燃料电池整车生产项目，按照美锦初期规划，到年前将建成年产辆氢燃料电池重卡研发、测试、组装生产线。美锦能源还将继续发挥自身在以往产业聚力方面的经验，将积极参与推动与国华投资等七方共同组建的氢燃料电池车辆运营平台项目，年前推广燃料电池车辆超过2辆（其中重卡超过0辆），预计该风光氢储产业集群每年将为宁东减排二氧化碳万吨。
宁夏宁东是我国最大的煤化工基地，煤炭、风力、太阳能资源丰富，并拥有近平方公里的煤炭压覆区，拥有大规模发展氢能的天然优势。本次美锦能源布局宁夏宁东，既契合宁夏产业规划，也是美锦能源氢能在渤海湾、长三角、大湾区布局后又一重要投资。
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